李竹于2000年开始个人天使投资,2013年发起英诺天使…    

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2018年的7月,对于中国汽车制造企业而言是分外难熬的。上半年惨淡的车市已将压力全面传导下来,使得投资者像车企高管们一样备感时艰。要说那个苦楚最大的投资者群体,恐怕就要数长安汽车(SZ:000625)的17万股东了,他们之中的那些“价投信徒”已经亏得心底发凉。

归咎到市场,就是股价已从2015年年中的23.12元,一路跌至了当前的7.92元(截至7月19日)。难怪有有投资者自嘲道:“两年下来,在对长安汽车的这笔投资中,我终于从6PE(市盈率)买到了20PE。”亦有不在少数的投资者日前选择斩仓,并称长安汽车是一个典型的价值陷阱。长安汽车究竟怎么了?追问这个问题的人很多,从基本面角度解读的文章更是层出不穷。笔者今日想换个角度,也试着探究下这个问题。

看懂长安汽车的基本逻辑不能免俗,还是要来看一些基本的财务数据。14至17这过去4年,长安汽车的今本经营情况反映到财务报表中如下:营业收入分别为:529.13亿元、667.72亿元、785.42亿元、800.12亿元,同比增长率为26.19%、17.63%、1.87%;净利润分别为:75.18亿元、99.23亿元、103.50亿元、72.08亿元,同比增长率为31.99%、3.57%、-29.86%。经营现金流分别为:37.80亿元、54.15亿元、22.87亿元、-13.7亿元,同比增长率为43.25%、-57.77%、-159.90%。从这两项数据放眼去,我们便可得知,过去4年间,长安汽车营业收入增速放缓导致了净利润增速放缓,最终也导致经营现金流每况愈下。其实到这里,笔者想展示的财务数据也就这么多了,因为我觉得没有必要再继续在财务报表里深挖下去了。

因为,作为一个打通产业链上中下游的超大型汽车制造集团,你如果只是局限于通过财务分析去了解公司,那是真的是太low了。对于所有集团型上市公司来说,他们重要的是整体大局观,也就是商业逻辑,而不是简单的翻翻数据就可以得出”一二三”的。长安汽车,毫无疑问的国产汽车巨头之一,无论是你觉得它是不是一家好公司都得面对这个事实。“长安汽车、中国第一自主品牌、第一研发实力企业,中国制造业100强,经过多年发展,现已形成低中高档、宽系列、多品种的产品谱系。并成功推出逸动、逸动XT、悦翔、CS15、CS35、CS75、CX70、欧尚、欧诺等一系列经典自主品牌车型。

”看到这些关于长安汽车的修饰词,你就明白这种集团类型的上市公司有多复杂。看懂这种类型的上市公司,我认为需要具备以下这样的审读视角与逻辑——夸张点说,作为一家集团企业式上市公司,上下游有关联的、非关联的100家公司,其中1家是上市公司主体,而其他的99家是非上市公司主体。

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